龙狮期货：5月美国制造业PMI反弹 但经济放缓趋势不改

南华证券研究所 戴朝盛（Z0014822）

5月底宾夕法尼亚州ISM加工业PMI测得56.1，略高于预期的54.5，也略高于前值55.1。新订单、产出以及自有储藏的增加催生PMI声浪，目前加工业PMI已整年24个月底无论如何在景气列车运行。但若从上曾势头来看的话，宾夕法尼亚州加工业PMI在当年3月底触及64.7的上曾高点，此后基本直至受制于震荡回升状态。与此同时，我们也可以看到几个邻近地区加工业基准也表现低迷，譬如里士满联储加工业基准暴跌，5月底仅为-9，不断略高于预期10和前值14。费城加工业基准从17.6暴跌至2.6。5月底纽约联储加工业基准车祸挤压，从4月底的24.6不断上升至-11.6，后起2020年5月底以来新低，不断不及市场预期的17。虽然加工业PMI无论如何表现亮眼，但既有宾夕法尼亚州经济体制此时此刻呈现逐步停滞不前发展趋势。

图1：5月底宾夕法尼亚州加工业PMI声浪

图表来源不明：Wind 南华研究

从分项来看，备受关注的就业基准在整年8个月底无论如何扩张后首次跌入进行改革列车运行，与这两项稳健的就业市场总体表现有一定相反，值得警惕，后半期仍必需年中观察；生产商下单基准在4月底回升后，5月底再度回升，证明供应链既有在此期间提升，但也要关注到生产商下单基准已整年31个月底位于枯荣线以上，供应链压力无论如何不存在；虽然自有储藏有所抬升，相当多是5月底抬升略为很大，但是供应商储藏已整年59个月底受制于挤压列车运行，目前无论如何很低，证明服务器仍有补库必需求；经济衰退上都，物价基准略有回升，从4月底的84.6上升2.4个百分点至82.2，这两项无论是宾夕法尼亚州CPI还是PCE均直指宾夕法尼亚州经济衰退图表已触头，但这种触头震荡有可能只是可数作用的结果，经济衰退大跌引发的购买力上升等问题无论如何非常情况严重，宾夕法尼亚州人民无论如何怨声载道，而美联储能否为重抗经济衰退和经济体制软着陆无论如何存疑。目前宾夕法尼亚州经济体制虽然强劲，但势头初显，后半期仍必需年中关注宾夕法尼亚州经济衰退演变及后半期经济体制表现。

表1：加工业PMI及各分项变化

图表来源不明：Wind 南华研究

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