利多预期转弱，上半年双焦商品价格高点已现？

今年以来，黑色系多空双方主要是围绕强预想和很弱表象来回前提。很弱表象揭示为地产金融业下行线势头还仍未停止，不锈钢需求低迷，而且国际上多地非典型肺炎对上端口需求造成不小冲击。强预想主要来自于巨观层次，包括国际地缘政治冲突对全球大宗商品供应链的冲击以及国际上稳快速增长政策加码发力。

自4月末中下旬开始，双焦期货价格比自高位下挫。除此以外的是，在这一轮云气较慢大跌的过程中，双焦证券零售商价格比高位持稳，表明了现阶段双焦乃至整个黑色系层次利多预想倚靠的交易逻辑明显靠拢。最近预想转很弱来自于国际和国际上两层次：由于通胀高企，美联储5月末加息50个基点，全球证券零售商风险偏好走很弱，加上零售商担忧全球政治经济快速增长前景，现阶段国际上外证券、商品适度表现低迷。国际上层次，在中国地区金融体系转向收缩的取材下，国际上金融体系在此之后抗拒也受到一定约束，现今来看主要是在国债层次。早于在3月末末零售商各方就大多预想4月末金融体系将迎来“双降”，截至现今，4月末国际货币基金组织虽然下调了存款准备金率，但0.25%的降幅比不上零售商预想，MLF中标利率及LPR则是在此之后按兵不动。

证券零售商层次，今年双焦证券零售商价格比一直都是下方看烟煤倚靠，上方看钢厂佣金原因。调研数据显示，今年以来国际上炼烟煤库存短时间下探至历史新低水平，对烟煤价格比发挥作用了强而有力倚靠作用。但自此以后来看，其实质层次从仍未出现了一些鼓励改善因素，自去年10月末起日后关停的策克进出口于本周恢复煤炭进口商通关，加上甘其毛都进出口现阶段煤炭通关数量抬升至近几年来同期很低水平，蒙煤进口商短时间内值得期待。国际上层次，一季度焦炭产量营业收入下降4.9%，考虑到国际上粗钢产量压减文书工作在此之后推进，全年烟煤需求将受到限制，而一季度炼焦精煤产量营业收入增2.26%，供应形势适度稳中向好。从产业佣金分配原因来看，意味着产业佣金主要沉积在茶叶上端，钢厂佣金比较低迷，以外地区钢厂已有小幅亏损，在国际上不锈钢需求适度回落、供应又受到遏制的意味着，佣金从茶叶上端流向成材上端将是主要趋势。

综合来看，如无意外原因时有发生，国际上烟煤其实质缺口将随短经年累月末而趋于弥合，加上钢厂佣金自高位走创造条件马达，双焦证券零售商价格比重心下行线，年初价格比最低点可能从仍未出现，但考虑到双焦产业中高库存现状，价格比适度难以实现负面影响亦不突出。

回到期货价格比层次，4月末焦炭云气大幅回落提前反映了中期证券零售商价格比2—3轮的难以实现预想，预计短时间节点在5月末。云气较慢大跌且大幅贴水证券零售商，超跌后或有一定幅度反弹，如果黑色系在此之后围绕很弱表象完成交易，钢价下行线负面影响有增无减，届时焦炭让利的幅度或超出预想，云气也许迎来逢高沽空机会。

主要的风险因素在于：上海等地非典型肺炎主因国际上政治经济，接下来政策层次可能会更鼓励主动，以确保国际上政治经济快速增长目标达成，或在此之后倚靠钢铁等原材料价格比。（作者一个单位：大有期货）

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