中钢天源(002057) 检测磁材并驾齐驱 国企改革促成稍长

中钢天源为中钢集团的下属子一些公司，主营金属材料及检验验证、薄膜的生产与零售商。2019-2021年构建时营收13.8/16.7/25.9亿元，CAGR较高达23.3%;归母下同1.4/1.7/2.1亿元，CAGR较高达15.7%。一些公司“十四五”其发展建设工程清晰，其验证的业务具备较好的规范化机制，磁材的业务受惠于金融业期望激化，更进一步月内维持较高增速其发展。

有成验证三十余年

一些公司的下属许昌金属制品研究部是各地区质检总局首批批准成立的第三方检验机构，职业技能门类，有成铁路工程领域。在员工持股激励机制下，验证服务2017-2020年营收构建时CAGR42.0%，并为一些公司贡献主要利润来源(2020年验证的业务毛利占去比44.8%)。一些公司管理优异，毛利率稳定在50%以上，落后同行。展望更进一步，一些公司的业务全省布局，铁路验证市占去率月内不断提升;同时，一些公司近两年通过控股公司在道路、跨河等基建领域积极开拓非铁的业务，月内持续创造的业务放缓点。

受惠碳中和 期望激化式放缓

截至2021年，一些公司具备5万吨四氧化三锰(全省最大)、1.5万吨传动装置电子元件，以及1.5千吨稀土传动装置电子元件产能。一些公司“十四五”建设工程大力其发展磁材的业务，现时建设工程传动装置电子元件产能扩至3.4万吨，稀土传动装置扩至5千吨，并新增1.5万吨软磁电容器。我们认为(1)碳中和背景下，传统家电、新能源车、风电对薄膜期望不断上扬。预期中国较新技术钕铁硼传动装置使用量于2025年较高达到8.7万吨，CAGR16.6%;软磁电容器2025年金融业维度月内较高达149亿，5年CAGR较高达11.9%。(2)一些公司为科研院所转制的各地区级较高新技术大企业，合作开发实力强，合作开发手续费排在金融业前列，2020年较高较高达5.7%。

股权激励深度可选员工利益

一些公司坚信规范化改革，培育了一批锐意进取、干劲十足的管理层与技术人员。2020年初入选国资改革“科改示范大企业”;2021年4月，的下属验证子一些公司中钢国检完成混改，员工持股占去比较高达3.1%;同年9月，一些公司提出股权激励，拟以4.15元/股的价钱向148人授予1328万股证券期权。员工利益与一些公司利益深度可选，助推一些公司长足其发展。

盈余预测

预期2021-2023年归母下同都为2.1/3.1/4.2亿元，相异EPS为0.28/0.41/0.56元，相异PE为29.6/20.3/15.0x。一些公司净资产与验证、磁材雅一些公司自变量相比均较低。一些公司验证的业务激励制度不错、磁材的业务坐享金融业成长，更进一步月内维持营收、利润较高放缓，给予“买入”评级。