浙商证券：给予春风动力买进评级

2022-02-24浙商证券的股份有限新公司王华君,邱世梁对春风动力(603129)进行研究并发布了分析报告《春风动力新浪报告：1年末新公司大排量两轮台车过后高；大；250ml排量段犹豫不决一些公司起量》，本报告对春风动力给出套现评等，当前股价为131.97元。

春风动力(603129)

1年末行业当中大排量两轮台车增加值+17%，新公司250cc+两轮台车增加值+42%

根据当中国摩托台车数家数据：行业1年末当中大排量两轮台车零售商14.4万台，增加值；大长17%。其当中，150cc250cc零售商2.6万台，增加值；大长32%。1年末新公司250cc两轮台车零售商超1700台，增加值-73%。我们判断主要状况为：春节波动叠加250cc排量段一些公司周期性敞开，新公司有主动给中游经销商去库存的考虑。去年新公司已推出了复古台车种250-CLX，单摇臂的250SR-R新台车也在预热当中，我们预计随着250ml排量段一些公司周期性的敞开，将造就下载量近期出现显著的飙升。250cc+大排量两轮台车零售商超3100台，增加值；大长42%，环比+123%；市南占率超12%，增加值强化0.9pct。

新公司1年末两轮台车出口处增加值大；大166%，四轮台车下载量增加值；大长12%

新公司1年末两轮台车出口处超3200辆，增加值；大长47%。其当中250cc+大排量两轮台车出口处超2800辆，增加值大；大166%。2021年全年新公司两轮台车上半年出口处下载量超2.5万辆，增加值劲；大200+%，两轮台车在多国市南场的竞争力日渐凸显。我们看来新公司新产品已日渐受到多国买家认定，高端新产品已能与美日等头部品牌在成熟期市南场展开竞争。

四轮台车方面：1年末国产四轮台车零售商3.8万台，增加值+13%。其当中新公司四轮台车零售商超1.4万台，增加值+12%，环比因为春节因素有所下滑。新公司多国四轮台车零售商目前仍属于缺货的状态，新公司已通过技改将四轮台车产能释放到每年末2万台有数，将进入主动修库存阶段。我们预计在大幅度产能释放前，2022年新公司四轮台车下载量将过后维持在年末均近2万台有数的水平。

美国市南场市南占率过后强化；美国CPI创近40年新低，犹豫不决消费税微调

美国为新公司最主要多国市南场，四轮台车北美市南占率过后强化。北美四轮台车出口量约占全球出口量的73%，为最大举例来说市南场。2021年全年新公司四轮台车上半年零售商超16.7万辆，预计北美国市南场的市南占率将由上周的3%有数，强化到去年5%+，我们看来下一代将过后强化至10%+。美国1年末CPI环比飙升0.6%，增加值飙升7.5%，环比继续上升，通胀率已连续4个年末超过6%。若后续美国对华贸易税制步入微调或对新公司商品实行消费税豁免，新公司盈利能力将大幅；大加。

盈利预测及净资产：下一代三年业绩CAGR为39%，维持“套现”评等

预计2021-2023年归母业绩为4.2/7.2/9.7亿元，增加值；大16%/70%/35%，PE为42/25/18倍。2021~2023年业绩CAGR为39%。基于新公司四轮台车和两轮台车市南占率逐步强化、对消费者深度理解并且酷爱打造爆款台车种的基因，维持套现评等。

风险提示：多国开发新不达预期；国内竞争加剧；原料、海运费、固定汇率波动风险

该股最近90星期共计4家机构给出评等，套现评等4家；过去90星期机构目的均价为198.0。证券之星净资产分析辅助工具显示，春风动力（603129）好新公司评等为3.5星，好价格评等为2.5星，净资产总合评等为3星。(评等范围：1 ~ 5星，极高5星)

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