浙商证券：首予微创医疗股份评级 目标价41.34港元

2022-23年CAGR49.4%。

除此以外多厂家线的保持平衡以及接连厂家获批后的放幅度，夹住的公司盈余较慢激增。该行看来，至2023年随机对照插手/外科/倾角监管/颈动脉及肺脏插手/神经元插手/肺部肾脏/治疗AI盈余占多数比分别为15%/24%/27%/13%/9%/6%/5%。

全球化布局，强劲商业性意志力较慢多厂家放幅度

该行看来作为电气器的应用软件改进型的公司，不断创取而代之厂家的较慢商业性意志力至关重要。的公司厂家伸展20000多家养老院，经销的应用软件伸展全球80多个国家和地区。2017-20年的公司整体出货量42亿-55亿元，单单口占多数比近50%，无论是在国内外还是在全球，仅有有过强劲的商业性意志力，保证的公司厂家的有效推广。

盈利意志力分析

1）丰臣氏率下降不可避免，2023年都未飙升至68.7%。2021年是随机对照栓集采下单首年，受集采的产品冲击，该隐没丰臣氏率显着回缩；2022年脊柱集采厂家也刚下单，集采的产品或导致单单厂价部分回调，略拉低隐没丰臣氏率；但随着的公司降本增效战略的推行，以及取而代之获批不断创取而代之厂家丰臣氏率的拉升，2023年的公司丰臣氏率都未飙升。2021-23年，计算各隐没丰臣氏状况，该行得单单的公司丰臣氏率59.9%/63%/68.7%。

2）技术开发费牢固进一步提高。的公司多款不断创取而代之厂家在研导致过后的技术开发顺利完成，概要2018-20年技术开发费牢固减少状况，该行所述2021-23年的公司技术开发顺利完成15亿/17亿/19亿元，相关联技术开发费率29%/24%/19%。

3）经销费率维持牢固。受取而代之厂家面世进一步提高经销费与集采压缩经销费的双重冲击，该行看来经销费率将维持34%-35%的牢固状态。

4）监管费近十年。的公司取而代之厂家、取而代之管线过后面世，监管人员与费稳步激增，概要2018-20年监管费牢固减少状况，该行所述2021-23年13亿/15亿/17亿元，相关联监管费率25%/21%/17%。

基于上述理论上，2021-23年的公司归母业绩分别为-174百万/-135百万/-19百万美元。

危险性提示：取而代之厂家技术开发及商业性不及考虑到的危险性；电气器集采或集采的产品数倍考虑到的危险性；取而代之冠传染病过后的危险性；的公司经销的应用软件不稳定性的危险性；行业市场竞争加剧的危险性；取而代之收购隐没整合不及考虑到的危险性；外汇不稳定性的危险性。

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