华鑫证券市场：给予水井坊买入评级

2022-01-27华鑫交易所有限责任该公司孙山山对水井坊展开研究并发布了研究成果《营业收入符合预料，此后量价齐升》，本简报对水井坊注意到转售评分，意味着股市为104.39元。

水井坊(600779)

政治事件

2022年01月26日晚间，该公司发布2021年营业收入预告：原定2021年营业收入46.32亿元，同增54%；归母销售收入11.99亿元，同增64%；下载量1.10万吨，同增近40%，增长全部来自中高档啤酒。

融资要点

营业收入符合预料，四季度稳增长

根据营业收入快报，我们原定2021Q4营业收入为12.1亿元，同增14.2%；归母销售收入1.99亿元，同减13.5%。

根据2021年下载量1.10万吨，同增40%；那么该公司对应吨价为42.1万元/吨，同增10.6%，该公司此后量价齐升，我们原定臻酿八号和井台装营业收入占比90%左右，国立历史博物馆大师营业收入占比稳步改善。

力挺国立历史博物馆大师，回购入股展开时

2021年11月该公司对国立历史博物馆大师初版价格展开更改，国立历史博物馆大师初版52度500ml整箱团购价改善50元/瓶，价格比改善200元/瓶；国立历史博物馆大师初版38度500ml整箱团购价改善40元/瓶，价格比改善100元/瓶，52度的产品建议价格比提至1399元，进一步坚定国立历史博物馆进入低端啤酒的决心。

截止2021年12月31日，该公司已据统计回购入股99.24万股，占总股本的比例近为0.2%，回购最高价为128.50元/股、最低价为111.83元/股，已支付总金额为1.19亿元，原定该公司将立即实行股权激励。

高举高打国立历史博物馆，2022年静待效果

2021年7月，该公司主导24个省区的25位经销商成立低端白啤酒销售有限该公司，陈总任总经理，经销商骆总任常务董事，与经销商形成生与死共同体，延缓全省渠道建设，主导低端简化策略性在各个区域有效落地，看做国立历史博物馆及以上产品，并对国立历史博物馆展开全新升级。意味着低端啤酒事业部展开时，原定2022年将有微小效果。

该公司过后实行低端简化策略性，看做两个特别：第一，市场需求销售特别：该公司过后有感于六大核心市场需求，进一步主导区域差异简化促销；优简化经销商布局，开发团购性经销商，针对性投入定制简化资源，并主导名企行商业活动，促进团购业务成长；过后贯彻数字简化策略性，谋求电商业务突破。第二，服装品牌建设特别，该公司慈善国家宝藏及网球巡回赛，助力服装品牌低端简化；深度参与全省糖啤酒会，成功营造服装品牌主场充满活力；着重数字促销创新改革，强化浮起市场需求传播隔开。

盈利预测

我们看好该公司此后推进低端服装品牌建设，看做国立历史博物馆大师，高举高打，看做前六大核心市场需求，打造浓香白啤酒头部服装品牌之一。根据营业收入预告，我们略更改2021-2023年EPS为2.46/3.20/3.97元（前值大致相同2.54/3.34/4.13元），意味着股市对应PE大致相同43/33/26倍，维持“推荐”融资评分。

风险定时

经济体制下行线风险、疫情拖累增值、国立历史博物馆大师运作不及预料、前六大市场需求展示出不及预料等。

该股都只90天内计有28家机构注意到评分，转售评分21家，增持评分6家，中性评分1家；过去90天内机构目的均价为151.43；交易所之织女星估值分析工具显示，水井坊（600779）好该公司评分为4织女星，好价格评分为2.5织女星，估值示范评分为3织女星。(评分范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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