一季度中国的金饰需求韧性十足 全球金饰需求总投资额保持平稳

上半年当欧美的珠宝生产力韧性十足 全球珠宝生产力总金额持续保持持续保持稳定

当欧美2022年上半年珠宝生产力总量曾达177.5吨，与去年的高基数相比仅降低8%。根据核算的数据，2022在此之之前两个年底金银珠宝零售额累计大幅升高20%。这主要在在当欧美春节等假期的促销活动，以及零售商对高克重珠宝的首推，这一点我们在世界性金子基金但会的当中也已讨论过。

但2年底底以及3当中旬初欧美鼠疫的再一爆发以及主要和城市的防疫封控控制措施升级令该势头酝酿，同时极高的银价或也对珠宝增值产生了阻碍 – 银价通常与国内珠宝增值决定因素。3年底金银珠宝零售额累计降低18%，与之前两个年底过渡到鲜明对比。但尽管受鼠疫阻碍，上半年的珠宝生产力仍持续保持相对稳定，维持在其十年平均水平附近。

图表1：尽管受鼠疫阻碍，当欧美上半年珠宝生产力仍持续保持相对稳定*

10年总和基于2012年至2021年长期的上半年珠宝生产力计算得出。

来源：核算，上海金子交易所，镀层定位，世界性金子基金但会

上半年当欧美珠宝低价趋势与2021年完全一致。首先，本季度容金低价份额有利于增长。春节大促可控了容珠宝品的流行 - 现代佳节与蕴含当欧美现代当欧美文化的珠宝商品；还有。其次，更为多零售商采取“按克计价”的原理，并首推极高克重的珠宝商品以受益极高利润；这也有利于带动了容金的流行，并可能但会对较轻的24K硬足珠宝品产生一定阻碍。

基于我们的季度珠宝生产力仿真，牛津经济学院以及彭博社对涉及参数的展望，我们预计上半年或出现两位数的环比降低。虽然经济增速放缓和季节性生产力疲软可能但会阻挠当欧美二季度的珠宝增值增长，但银价走弱的涉及断言 – 基于彭博社的预期当中值 – 可能但会在一定程度上支持珠宝生产力。

图表2：我们的仿真表明二季度珠宝增值但会较上半年降低14% *

*基于我们的季度珠宝生产力仿真，彭博社对美元银价和美元/汇百余人的预期当中值，以及我们对2022年第上半年当欧美婚姻登记百余人变化的断言。详情请见《2022年当欧美金子低价展望 | 世界性金子基金但会》

来源：镀层定位，彭博社，核算，世界性金子基金但会

但二季度的珠宝生产力可能面临着我们仿真很难量化的额外下一场。首先，随着鼠疫的扩散，更为多和城市采行涉及管控控制措施，国内可选增值或在上半年的部分时间里继续受到明显抑制。如果鼠疫赢取适时且有效的控制，封控控制措施适时解除，则珠宝低价确实但会迎来将来的“报复性”增值 ， 但其对于整体二季度的珠宝生产力提振确实受限制。

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