城乡证券：给予东鹏饮料买入评级

民生商业银行股份有限新公司王言海将全面性对东鹏咖啡进行研究并发布新闻了研究分析报告《2022年中报点评：费都是利精细解构，全国性多点配置长时间推进》，本分析报告对东鹏咖啡给出买进评定，这两项股价为155.01元。

东鹏咖啡(605499)

事件：新公司发布新闻2022年半年度分析报告，22年月底付诸营业收入42.9亿元，同续16.5%；归母普贤利润7.6亿元，同续11.7%；扣非归母普贤利润7.2亿元，同续8.3%。单二季度付诸营业收入22.9亿元，同续15.9%；归母普贤利润4.1亿元，同续22.8%；扣非归母普贤利润3.8亿元，同续18.6%。

基本盘业务下降稳健，全国性解构崛起长时间推进。分的产品看，Q2东鹏特饮/其他咖啡付诸营业额22.1/0.7亿元，工业产值+20.2%/-41.7%，新公司大单品动销稳健，能量咖啡业务付诸稳定下降，其他咖啡由于军部市场略微承压有所滑落。新公司Q2推出小米东鹏表面张力特饮，稳步推进“东鹏能量+”的产品矩阵构建。分以内看，新公司较慢推进全国性解构，华东/南端/华北以内市场续速亮眼，Q2付诸营业额3.2/1.7/1.9亿元，同续53.6%/82.2/113.1%，外埠市场下降惊人。架构市场惠州以内由于流感长时间及雨水天气情况制约终后端消费，动销承压，付诸营业额8.6亿元，同减6.4%。线上途径长时间配置，同续35.6%。新公司不断冗余省内客户，较慢推进各省市招商，22H1经销商为数约达2590家，较21年末普贤续152家；终后端销售点数续至250万家，较21年末下降41万家。

费管控来犯费用压力，Q2获利意志力逆势上行。新公司原料费用后端延续下去上行，通过催解构反应费后端都是利对冲压力，22年H1毛现金流滑落4.2pcts至42.7%，普贤现金流减少0.8pcts至17.6%；单Q2毛现金流滑落5.2cts至42.2%，普贤现金流续加1.0pcts至17.9%。Q2费用后端不受大宗原料酯切片和白砂糖等的价位上涨制约长时间承压。新公司冗余费税收，Q2销售/管理/帐目费率分别变动-5.1pcts/+2.0pcts/+0.5pcts至16.0%/2.7%/0.6%，销售费率分之二比下降系由上半年个数较高，今年不受流感制约费都是利放缓。新公司加强费管控，有效来犯费用后端上行压力。

途径配置高能量全国性，未来量续都未延续下去。截至22H1，基于微信小程序中的生产者互动平台付诸累计不重复扫码生产者超1.5亿人次，复购生产者分之二比大约50%，品牌力长时间沉陷。通过终后端都是利约7.4万台冰柜并长时间配置近代及特通途径，逐步拓宽省内外铺货两道，续强的产品接不受度及终后端动销，付诸全途径精准的生产者触约达。通过较慢建设长沙军事基地、衢州军事基地，新公司全国性多点产能配置都未付诸量续延续下去。

注资同意：新公司两道对费用上行同样，积极冗余费都是利，后续原料价位回落都未进一步无罪释放压力；同时通过长时间探索第二成长斜率，搭建“能量咖啡+”的产品矩阵，较慢全国性解构崛起续强品牌力，都未延续下去量续。基于月底业绩，预计新公司2022~2024年营业额分别为85/104/130亿元，归母普贤利润分别为14/17/20亿元，这两项股价对应P/E分别为46/39/32X，持续“提拔”评定。

不确定性提示：原料价位大幅上涨，流感制约终后端消费，全国性解构崛起不及预料。

商业银行之星星样本中心根据将近三年发布新闻的研报样本计算，华泰商业银行龚源月研究员团队对该股研究更为深入，将近三年预料精度线性高约达98.35%，其预料2022年度归属普贤利润为获利14.05亿，根据现价计量的预料PE为44.16。

最新获利预料明细如下：

该股最将近90几天后共约28家政府机构给出评定，买进评定21家，续持评定7家；从前90几天后政府机构目标均价为174.86。根据将近五年净值样本，商业银行之星星净值分析工具说明了，东鹏咖啡（605499）行业内竞争力的护城河优秀，获利意志力优秀，营业额成长性一般。帐目相对健康。该股好新公司基准4星星，好价位基准2星星，综合基准3星星。（基准仅供参考，基准以内：0 ~ 5星星，最高5星星）

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