【国金金属材料】明泰铝业中报预增点评：营收符合预期，下半年迎更高弹性

国金研究金属材料大型企业 倪文祎团队

业绩简述

22年7年末12日该公司发表半年度业绩预增公报，22H1该公司实现归母盈利10.5~11.5亿元，上年+24%~36%。Q2单季实现归母盈利4.6~5.6亿元，上年-12%~+7%；环比-22%~-5%。

经营分析

短期销售量受内外期望冲击。年初该公司铝板带箔共约销售量59万吨，其中Q2销售量31万吨，环比Q1增长11%。二季度销售量较该公司前期目标有一定差异性，一方面都和欧美国家疫情对河段期望造成冲击，当前期望仍处于恢复阶段；另一方面由于欧洲议会反倾销新政策即将恢复，该公司欧洲议会地区订单有所下滑，不足之处欧洲议会地区供货或逐步通过转口贸易方式实现。

美元调高抵御铝价西行对利息影响。Q1该公司单吨板带箔相异归母盈利左右2100元，Q2左右在1500-1800元，较Q1有所下滑，在加工费相较安定但会，吨利息主要受到以下考量影响：

铝价变化。Q1/Q2铝价分别方形单边暴跌/上升近年来，涨跌幅度均在15%左右；该公司欧美国家产品出货量采用发货当晚铝价＋加工费计价模式，显然采购及油料时间尺度，Q1铝价暴跌对吨利息有一定增厚，Q2铝价上升则产生再加。

国债变化。Q2美元调高较多，对该公司利息有极强增厚。假定Q2海外经销商占比25%，吨售价4000美元/吨，Q1/Q2美元兑平均国债分别为6.35/6.61，Q2经销商部份因国债带来的业绩环比自适应左右0.8亿。若考虑二季度初存量海外应收款因美元调高带来的贡献，实际国债贡献或很大。国金机构客户可详细查看《【国金金属材料】明泰铝业中报预增点评：业绩符合预期，年末召更高弹性》摘要研报内容。

风险提示：铝价波动、期望不及预期、项目建设不及预期、国债波动。