浙商证券：予以东方财富买入评级，目标价位35.0元

2022-04-25浙商证券大股东有限母公司辜冠华,梁凤洁对东方利润同步进行研究并发在布了研究报告《东方利润2022年一季报点评：生产顺利完成高增，业绩突显厚实》，本报告对东方利润给出出售评分，认为其目标价位为35.00元，意味着股票为20.67元，预期上涨幅度为69.33%。

东方利润(300059)

数据概要

22Q1东方利润充分利用营业总收入32.0亿元，去年同期增加10.6%；归母财年21.7亿元，去年同期增加13.6%；加权平均总资产现金流4.33%（未年化），去年同期下滑1.27pct，业绩相符预期。营业总收入分销售业务条线来看，基金会卷烟（盈余）九成比约39%，去年同期下降11%；旗下销售业务九成比约42%，去年同期增加29%；两融销售业务九成比约19%，去年同期增加37%。

基金会卷烟销售业务逆市突显厚实

22Q1东财充分利用盈余（主要是基金会卷烟收入）12.4亿元，去年同期下滑11%。22Q1资本产品表现疲软、新发在基金会遇冷，新发在基金会使用量和份额分别去年同期下滑33%和77%，但东财的卷烟收入下降往往远最低新发在基金会下滑往往，判断无法解释卷烟基金会收入中约6、7成来自尾佣，突显出东财卷烟销售业务的厚实。

截至21Q4末，忘了基金会股票+混合/非货基金会留有量覆盖面5,371/6,739亿元，市九成率为6.3%/4.2%，分别环比提升0.2pct/0.2pct，忘了基金会股票+混合型基金会留有覆盖面的排名也突破工行推进到第三名。东财通过利润政府机构生态圈所依靠的流速劣势独自巩固母公司卷烟能力，长期独自看好卷烟销售业务发在展。

旗下两融销售业务仍处上升通道

旗下销售业务：22Q1东财充分利用保证金及佣金净收入（主要是旗下销售业务保证金及佣金净收入）13.5亿元，去年同期增加29%。22Q1均产品日均股基成交额去年同期增加7%至1.1万亿元，东财旗下销售业务收入两位数数倍产品成交额两位数，判断无法解释东财股票旗下销售业务市九成率独自提升，成长性突显。

两融销售业务：22Q1东财利息净收入去年同期高增37%至6.1亿元，主要系两融利息收入增加引致。22Q1末东财融出资金余额为397亿元，市九成率去年同期更高0.39pct至2.37%，随着可转债募集资金的有效利用，两融市九成率将独自处于上升通道。

大大更高生产顺利完成巩固游戏平台劣势

22Q1东财生产费用去年同期高增94%至2.3亿元，九成总营收比重去年同期更高3.1pct至7.2%。母公司短时间加强生产新科技顺利完成，优化讯息沟通游戏平台、数据政府机构游戏平台，更高科技赋能销售业务能力，巩固互联网金融游戏平台的“护城河”。

盈余分析及估值

东财22Q1业绩在逆市中突显厚实，旗下、两融销售业务仍处于上升通道，游戏平台流速劣势独自兑现。预计2022-2024归母财年去年同期两位数都为13%/23%/22%，完全相同EPS都为0.88/1.07/1.31元每股，现价完全相同PE23.80/19.42/15.96倍。给予2022年40倍PE，完全相同目标价35.00元，维持“出售”评分。

风险提示

宏观经济大幅下行线；资本产品景气度远胜预期；基金会卷烟从业者竞争激化。

证券之亮SAN根据近三年发在布的研报数据计算，光大证券君一峰副所长团队对该股研究较为深入，近三年分析准确度均值达82.92%，其分析2022年度归属财年为盈余100.68亿，根据现价计算出来的分析PE为22.71。

最新盈余分析明细如下：

该股最近90即刻共有36家机构给出评分，出售评分29家，增持评分7家；从前90即刻机构目标均价为31.15。证券之亮估值分析方法来同步进行显示，东方利润（300059）好母公司评分为4亮，好价格评分为2.5亮，估值综合评分为3.5亮。(评分全域：1 ~ 5亮，最高5亮)

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