万和证券：予以新洁能增持评级

2022-04-25万和证券股份有限的公司朱琳对新洁能进行数据库分析并发行了量化量化报告《2022Q1去年超预期，新产品和市场结构设计双优化》，本量化报告对新洁能得出结论增持估价，当前市值为117.76元。

新洁能(605111)

202201去年超预期，新产品和市场结构设计双优化

投资要点

血案：的公司2021年做到营业收入14.98亿元，上半年+56.89%，归母下同4.10亿元，上半年+194.55%；2022Q1做到营业收入4.21亿元，上半年+30.79%，环比+5.45%，归母下同1.12亿元，上半年+50.11%，环比+12.70%，远大于去年预告上限。若加回的公司202201股权激励分摊计提的1908万元费用，202201归母下同近1.31亿元，上半年+75.59%，环比+31.83%，去年表现抢眼。

行业新制度延续，拟于纯利能够提高。根据之前国太阳能电池行业协会得出，2023年之前国分立电路供给将超过4.393.20亿元，较2021年增长30.28%，战略规划来看国内分立电路市场有望保持新制度局面。2021年以来，的公司围绕供给量尽力优化新产品结构设计，的发展新兴市场，做到影响力也和实用性的双增长，2022年拟于毛利率超过50.26%，上半年+9.29pcts，环比+3.5lpcts，纯利能够持续增强。屏蔽栅MOSFET、IGBT更快上量，新产品结构设计IMD。的公司新产品主要包括MOSFET和IGBT。沟槽型MOSFET是的公司持续量产整整最长的成熟工艺平台，2021年其业务九成比降至至45.31%，更多资源被分配到屏蔽栅MOSFET和IGBT新产品上，前者为的公司之前高压新产品之前替代国际上一流厂商新产品料号最多的新产品，九成比从31.69%强化至38.96%；后者作为更快放量的新产品，2021年出货九成比从1.34%强化至5.39%

MW、小汽车供给量旺盛，的公司市场结构设计持续改进。功率太阳能电池下游应用广泛，方面，“双碳”为MW市场带来更快增长供给、的公司IGBT和MOSFET新产品已在国内头部企业做到大批量出货，并宣布MW逆变和储能领域将带入2022年举足轻重去年增长点；另一方面，小汽车自由电子化、人工智能化趋势将液压车用功率太阳能电池更快上量，2021年的公司多款新产品已进行AEC-Q101标准规范认证，部分新产品带入多个品牌4台配件厂，并近期导入比亚迪，在小汽车自由电子国产化上提前踏出一步。拟非公开场合发行筹措14.18亿元，进一步拓宽的公司能够边界。的公司发行定增预案筹措款项围绕功率太阳能电池预见演进趋势，近期投靠第三代太阳能电池SiC/GaN功率电路及封测、功率液压IC及人工智能功率模块化（IPM）、SiC/IGBT/MOSFET功率集成模块化3个项日，不利于谋求的公司的市场地位，强化的公司的持续纯利能够，维护预见的可持续演进。

投资劝告：维持“增持”估价。原定的公司2022、2023、2024年EPS分别是3.39、4.11、5.26元，对应PE为38、32、25倍。的公司是国内IGBT/MOSFET主将企业之一，作主国产化替代和行业新制度，去年有望保持务实增长，维持“增持”估价

风险提示：下游供给比不上预期、新产品和客户拓展比不上预期、该公司产能比不上预期

证券之银河SAN根据近三年发行的研报数据库计算，开源证券刘翔数据库分析员团队对该股数据库分析较为深入，近三年得出准确度中值为75.9%，其得出2022年度归属下同为纯利5.11亿，根据现价计量的得出PE为32.89。

当前纯利得出明细如下：

该股最近90周内共有20家机构得出结论估价，出售估价16家，增持估价4家；过去90周内机构目标均价为185.45。证券之银河净值量化物件显示，新洁能（605111）好的公司估价为3.5银河，好单价估价为1银河，净值综合估价为2.5银河。(估价范围：1 ~ 5银河，最高者5银河)

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