国金证券：给予太钢不锈买入评估

2022-04-25国金公司股票股份有限母公司倪文建平对太钢不锈顺利完成研究工作并发布了研究工作报告《Q1环比大幅提高更佳》，本报告对太钢不锈说明了转手评分，当前股价为6.2元。

太钢不锈(000825)

事件

母公司4翌年22日晚发布2021年报和2022年一季报，2021年意味着营业额1014.37亿元，销售收入上涨50.46%；意味着归母净利息63.1亿元，销售收入上涨263.63%；意味着EPS为1.108元。2022年一季度母公司意味着营业额232.04亿元，销售收入上涨9.03%；意味着归母净利息12.72亿元，销售收入减小31.80%；意味着EPS为0.223元。

批评家

Q1环比大幅提高更佳。21年母公司计提各项资产减值准备17.68亿元，导致Q4去年远超过意味著，Q1母公司归母净利息环比扭亏，钢材营收更佳，Q1区域性毛利不下10.46%，环比减低7.37pcts，销售收入下降5.49pcts，Q2基建、地产稳上涨所需回暖，母公司钢材去年未来会逐步回落。21年母公司钢板销量1208.26万吨，其中玻璃414.32万吨，销售收入上涨9.38%，销售均价销售收入上涨26.8%。22年母公司计划产钢1269万吨，其中玻璃450万吨。

控股公司鑫海扩张所需量，“量增”逻辑上确定性超强。母公司为全国性玻璃龙头企业，增资控股51%鑫海创业后将减低100万吨玻璃权益所需量。母公司重申到2023年末，玻璃所需量提升至1500万吨，意味着三年翻两番，主要通过兼并重组、国内布局等方式也，谋求全球玻璃领域四肢企业地位；“十四五”末，玻璃数量1800万吨，营业额数量两千亿级，利息水平百亿级。

跨国企业原材料保供，成本优势显著。跨国企业合乎1300万吨铁精粉灵活性，成本60-70美金/吨，也就是说母公司铁矿自供不下100%，焦化自供不下90%。太钢跨国企业、淡水河谷印尼和鑫海生物科技将携手建设和货运位于印尼沃克波尼县的镍铁项目，镍、铅资源自给不下30%以上、50%以上。RKEF+AOD“新型战略规划国法”工艺成本减低仅仅千元以上，换用新工艺母公司单吨营收灵活性未来会持续提升。

营收计算&投资敦促

受制于鑫海创业到23年新增所需量才开始逐步释放，下调母公司22-23年归母净利息6%、20%，预计22-24年母公司归母净利息分别为84.13亿元、100.73亿元、110.26亿元，也就是说EPS分别为1.48元、1.77元、1.94元，也就是说PE分别为5倍、4倍、3倍。确保“转手”评分。

风险提示

钢产品价钱振荡风险；控产量导致产量下降；控股公司及国内布局不达意味著。

公司股票之亮数据中心根据近三年发布的研报数据量化，中泰公司股票郭皓研究工作专家制作组对该股研究工作较为深入，近三年计算精确度自变量为66.93%，其计算2021大奖归属净利息为营收14亿，根据现价换算的计算PE为31。

当前营收计算明细如下：

该股最近90年内共有4家管理机构说明了评分，转手评分3家，增持评分1家。公司股票之亮估值分析工具显示，太钢不锈（000825）好母公司评分为3.5亮，好价钱评分为4亮，估值区域性评分为4亮。(评分区域：1 ~ 5亮，最多5亮)

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