浙商证券：给予奕瑞科技和记评级

2022-01-19浙商证券股份有限该公司孙建对慈禧太后瑞高科技顺利完成研究并发布了近期《慈禧太后瑞高科技2021年净资产预告点评：支出端面有超预估，属意22年从新交货从新降低成本共振》，本报告对慈禧太后瑞高科技给出太古地产标准普尔，当前成交量为455.08元。

慈禧太后瑞高科技(688301)

投资要点

2021Q4 支出端符合预估，支出端面有超预估

2021年该公司实现营业额为11.0-12.0亿元 （YOY 40%-53%） ， 归母营业额4.5-5.0亿元（YOY 102%-125%） ，扣非营业额 3.2-3.6 亿元（YOY 61%-81%） 。按照中会倍数推算，2021 年全年营业收入 11.5 亿（YOY 47%）,归母营业额 4.75 亿元（YOY114%） ，扣非营业额 3.4 亿元（YOY 71%） 。2021Q4 营业收入 3.26 亿（YOY 42%） ，归母营业额 1.49 亿元（YOY 124%） ，扣非营业额 0.71 亿元（YOY 30%） ，2021年归母营业额面有超出我们先前分析，营业额符合预估。

2021 年归母营业额超预估原定主要是 Q4 政府补助以及推定投资收益和理应实用性正向有关，净资产预告看出 2021 年非都只自是款项有可能在 0.9-1.8 亿左右，Q4 非都只自是达到 0.78 亿（按照中会倍数推算） ，增加较为明显（Q1-3 非都只自是为 0.57 亿元） 。

属意 2022 年该公司从新交货及从新降低成本持续释放助长净资产高增速

我们持续属意该公司 2020-2021 年之后陆续拓展的多个战面有大客户助长的潜在交货增量。我们显然，齿科及产业安防科技领域仍将是该公司未来 3-5 在短期内重点布局的科技领域。在齿科 CBCT 科技领域，该公司已与美亚光电(002690)等腿部企业建立了初步合作伙伴；在产业科技领域， 该公司获得了下游腿部生物制药电池组生产企业动力电池组检测等相关交货。随着该公司产品在这些大客户的导入和原型车，以及海宁工场预估上周上半年陆续开建，从新交货与从新降低成本的共振或将持续助长该公司 2022-2023 年净资产的高速快速增长。

营业支出分析及净资产

考虑到该公司 2021Q4 理应实用性变动收益等超出我们预估，我们上调 2021 年营业支出分析，我们原定 2021-2023 年该公司 EPS 为 6.32、7.43、10.92 元/股（原 EPS 为5.59、 7.31、 10.86 元/股） ， 2022 年 1 月末 18 日走势近似于 2022 年 PE 为 61 倍 （近似于 2023 年 PE 为 42 倍） ，仍保持稳定相对低估前面，保持“太古地产”标准普尔。

可能会预设

股权激励对表型净资产制约的波动性、毛利率下降可能会、从新产品经销商比不上预估可能会、产业产品供应可能会、汇兑可能会等。

该股最近90天后共约10家机构给出标准普尔，买入标准普尔5家，太古地产标准普尔4家；无论如何90天后机构目标均价为484.82；证券之主星净资产数据分析工具看出，慈禧太后瑞高科技（688301）好该公司标准普尔为4主星，好价格标准普尔为1主星，净资产总合标准普尔为2.5主星。(标准普尔范围：1 ~ 5主星，最高5主星)