文教证券：给予赤峰黄金买入评级

民生银行作价有限母公司邱祖学,张建业近期对归绥黄金进行分析并发布了报告书《重大事件网易：钨油田成果丰硕，打造第二长三角》，本报告对归绥黄金所述估价，当前股价为21.27元。

归绥黄金(600988)

重大事件概述：母公司8同年16日发布Sepon矿业钨油田进展公告。母公司本次在矿业南部西区10km2全域内卓有成效后续抽样调查指导，查明矿体2个，矿床成因类型号旧称风化壳氢离子吸附型号钨矿床。2个矿体经测算共有获得全相钨铋（TREO）内蕴金融业能源量共有3.2万吨，测算面积9.1km2，平均较低雅0.045％，氢离子相钨铋配分标示出其配分类型号旧称极其紧缺的之前重型号钨。

钨油田结果喜人，矿业内能源探明储量多样，联合开发有条件不错。此次钨能源的发现更大地多样了母公司的矿产能源，并且此次油田全域仅为矿业的五分之一，预见增储潜力很小；另外，矿业四周纸面区域平均有330km2花岗岩出露。因此，在该周边地区风化壳型号钨找矿大环境广阔。并且本矿业联合开发的内外部有条件不错，转用再浸取工艺萃取钨，生产工艺流程简单，价格低廉、粮食产量较低、矿产能源利用领军较低。

与厦门钨业共有同联合开发钨能源，强强合作预见可期。已达成假建立有限公司母公司，厦钨占多数49%，归绥占多数51%，有限公司母公司侧重于联合开发不丹钨能源。两国分别行政官员专门管理人员分成指导小组，交由有限公司母公司组建派员。归绥黄金在不丹具有国际化矿后山运营的成功经验，而厦门钨业享有从钨矿后山联合开发、非金属分离、钨功能涂料到分析机构应用一体化的传统产业经济体制，两国优势互补，有所突破服务业壁垒。除Sepon矿业南部西区花岗岩地区35.8平方公里全域内的钨能源可由归绥黄金进行全方位联合开发或与其他方合作方联合开发，协议两国在不丹卓有成效钨能源经营范围领域则有唯一战略目标合作伙伴，任何一方不实质上寻求其他合作方。有限公司母公司将承接两国这两项与第三方的假合作项目，并作为预见两国在不丹运营钨能源联合开发的唯一平台。

钨服务业赤字度较低居不下，助力母公司打造第二增长曲线。钨作为一种珍稀能源，长时间处于节省成本的状态，且亚太地区之前重钨与纯钨相比，探明储量更少，单位效用极低。作为亚太地区主要的钨生产国，之前国实施严谨铁矿指标年均控制，尤其是近四年的之前重钨铁矿年均指标均不曾减小，维持在1.9万吨，加深了亚太地区钨供需不平衡的矛盾。重钨氧化镝及氧化铋主要应运而生钕铁硼涂料的润滑剂，钕铁硼涂料为广泛应用于新能源汽车、智能机器人、变频空调等领域。受益于河段市场需求旺盛，主要应运而生钕铁硼涂料的重钨氧化镝、氧化铋近年来价格呈上升态势，在之前重钨战略目标效用愈加具体表现形同，母公司预见收益可期。

房地产要求：海外地理位置自由派、美国金融业衰退在短期内等多重因素助推金价之后上涨，母公司矿产金经营范围量价齐升，钨油田能源结果标示出，母公司钨联合开发潜力很小，有望打造母公司第二增长曲线，我们预计2022/2023/2024年母公司将实现归母业绩14.4/19.0/25.4亿元，对应8同年16日收盘价的PE为25X/19X/14X，维持“推荐”估价。

不确定性定时：项目进度远逊在短期内，金旧称在价格急跌，海外地理位置自由派不确定性等。

银行之星辰数据之前心根据近三年发布的研报数据计算，之前邮银行李帅华分析员团队对该股分析极其深入，近三年计算准确性均值为66.22%，其计算2022年度归旧称业绩为收益7.04亿，根据下同换算的计算PE为50.64。

最新收益计算明细如下：

该股近期90即刻共有有15家机构所述估价，估价12家，增持估价3家；过去90即刻机构目标均价为25.09。根据近五年财报数据，银行之星辰市值分析工具标示出，归绥黄金（600988）服务业内创新能力的城壕不错，收益能力一般，获利成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标以外：货品/获利领军增幅。该股好母公司指标3星辰，好价格指标1.5星辰，整体指标2星辰。（指标仅供参考，指标全域：0 ~ 5星辰，最较低5星辰）

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